| Por si fuese
poco el problema de la inflación, Europa se enfrenta a la debilidad
del euro frente al dólar. El euro ha bajado más del 8% este
año, lo que se suma al aumento del coste de las importaciones de
energía. El euro ha estado cayendo a pesar de que los mercados están
descontando más aumentos del BCE que de la Fed durante los próximos
tres años.
El problema
es que se los rendimientos de los bonos de Alemania (que aumentaron más
de 155 puntos básicos este año) hace que los rendimientos
del sur de Europa aumenten aún más rápido. El rendimiento
italiano a 10 años ha subido 212 puntos básicos.
Cuando el BCE
anunció el 9 de junio que pondría fin a su programa de flexibilización
cuantitativa y comenzaría a aumentar los tipos oficiales, el diferencial
entre los rendimientos a 10 años de Alemania e Italia se disparó
rápidamente, a 240 puntos básicos. Muchos inversores ven
250 puntos básicos como un nivel clave que podría indicar
un peligroso retorno a la especulación sobre la ruptura del euro
del pasado.
En respuesta,
el BCE está trabajando en una herramienta antifragmentación
para gestionar los diferenciales del sur de Europa.
Esta herramienta
tendrá como objetivo eliminar parte de la volatilidad especulativa
en los diferenciales persuadiendo al mercado de que las ventas cortas de
bonos del sur de la eurozona ya no son una cobertura de riesgo efectiva.
ALEMANIA
El mayor accionista
del Banco Central Europeo, el Bundesbank de Alemania, expuso el lunes sus
condiciones para brindar un nuevo apoyo a los países más
endeudados de la zona euro, luego de oponerse a dicha ayuda en una reunión
de emergencia el mes pasado.
Los encargados
de formular políticas del BCE se comprometieron a comprar más
bonos de países endeudados como Italia y España en una reunión
de emergencia el 15 de junio para contener un diferencial cada vez mayor
entre sus costes de endeudamiento y los de Alemania mientras el banco central
se prepara para subir las tasas de interés.
El BCE está
tratando de reducir los diferenciales de rendimiento utilizando las ganancias
de los bonos que vencen en Alemania y otras naciones del norte de Europa
para comprar más deuda italiana, griega, española y portuguesa.
También está trabajando en una nueva herramienta para comprar
aún más bonos del sur de Europa.
Es probable
que esto deje a Alemania por debajo de su cuota de tenencias de bonos del
BCE, ya que es poco probable que las compras de bonos periféricos
se vean acompañadas por una mayor compra de papel central en el
futuro.
Las fuentes
han dicho a Reuters que es probable que el nuevo instrumento para comprar
más bonos del sur de Europa venga con condiciones, como que la deuda
de un país sea considerada sostenible por el BCE o que cumpla con
las reglas fiscales y las recomendaciones económicas de la Comisión
Europea.
En otra posible
concesión a Alemania, el BCE probablemente drenaría efectivo
a través de subastas de "absorción de liquidez", en lugar
de ventas directas de bonos que causarían pérdidas récord
en la venta de bancos centrales como el Bundesbank, dijeron las fuentes.
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