El informe
destaca el apoyo al crecimiento que dan los procesos de acumulación
de capital en la industria de la construcción. En el segundo trimestre
de 2022, las inversiones en construcción impulsan el crecimiento
de las inversiones totales en forma anual y más aún en el
período previo a la crisis. En un año crecen un 13,7%, una
combinación de +13,9% para viviendas y +13,5% para edificación
no residencial y otras obras, frente al +10,8% de las inversiones totales,
de las que suponen el 59,1% del incremento absoluto términos; Italia,
por lo tanto, sobresale, superando el +4,4% de España, el +2,2%
de la Unión Europea, el +0,3% de Francia y sobre todo el descenso
del 4,1% de Alemania. Respecto al cuarto trimestre de 2019, previo al estallido
de la pandemia, el incremento en Italia asciende al +26,4%, con vivienda
al +30,1% y otras obras al +22,8%, frente al +17,5% del total de inversiones
de los cuales explican dos tercios (66,9%) del incremento en términos
absolutos; el resto de países están claramente separados,
con la UE deteniéndose en un +3,7%, Alemania (+0,4%) y Francia (+0,1%)
se mantienen estables y España se queda atrás en un 8,9%.
Es probable
que Italia, como gran parte de Europa, ya haya entrado en una recesión
leve, provocada por el aumento de los precios de la energía y el
endurecimiento monetario mundial. Pero, después de una caída
esperada del producto interno bruto en el cuarto trimestre, la actividad
debería estabilizarse en 2023, con el Ministerio de Finanzas pronosticando
un aumento del PIB real del 0,6% el próximo año, antes de
recuperarse en 2024 y 2025. En un repunte italiano significativamente más
rápido desde la crisis de Covid-19 que después de los trastornos
financieros de 2007-09, el PIB real en el tercer trimestre superó
el promedio de 2019.
El apoyo proviene
del turismo, las exportaciones y LA CONSTRUCCIÓN, y la reactivación
de la actividad en algunos sectores compensa parte del impacto de la inflación
en los ingresos disponibles.
La TASA DE
DESEMPLEO DE ALREDEDOR DEL 8% ES LA MÁS BAJA EN 10 AÑOS,
pero el aumento de la participación laboral desde 2020 (alrededor
de dos tercios de los trabajadores disponibles) está contribuyendo
a la falta de presión salarial. La mayoría de los acuerdos
salariales centralizados se cerraron en enero pasado, antes de que aumentara
la mayor parte del precio de la energía. Por lo tanto, es posible
que en el nuevo año se ponga al día con los modestos aumentos
salariales de 2022. El gobierno pronostica que la compensación por
empleado aumentará solo un 3,2 % este año y un 2,9 % en 2023.
La mano firme del gobierno en materia de política económica
supone que el Banco Central Europeo no hará más ajustes drásticos
después de que las tasas de interés clave regresen a niveles
casi normales a fines de 2022.
Se prevé
que la relación entre la deuda pública y el PIB del gobierno
italiano caiga del 154,9 % en 2020 y el 150,3 % en 2021 al 145,7 % en 2022
y al 144,6 % en 2023, con la ayuda del crecimiento real y la inflación.
El crecimiento del PIB nominal del 7,3 % en 2021, el 6,8 % en 2022 y una
previsión del 4,8 % en 2023, en un momento de tipos de interés
todavía relativamente bajos, se traduce en la reducción de
los coeficientes de endeudamiento de un país con un gobierno muy
endeudado.
Las tensiones
de la deuda se han mantenido bajo control gracias a un vencimiento medio
de la deuda de cerca de ocho años. El BCE ya no aumenta su stock
general de bonos del gobierno después de finalizar las compras netas
de bonos en marzo. Además, Italia ya no se beneficia de compras
asimétricas de deuda italiana en la reinversión del BCE de
bonos.
Un factor importante
que ayudará a Italia a evitar las tensiones en el mercado de bonos
serán las entradas del NGEU en el marco del plan de recuperación
y resiliencia de Italia, que se espera que aumenten a 40.900 millones de
euros el próximo año y 46.500 millones de euros en 2024 desde
15.000 millones de euros en 2022 y 5.500 millones de euros en 2020-21.
En este contexto,
la posibilidad de que Italia recurra al nuevo mecanismo antifragmentación
del BCE, el instrumento de protección de la transmisión,
parece 'muy lejana'.
Un tema importante
de los responsables políticos italianos es que la sostenibilidad
de la deuda requiere un crecimiento más fuerte, ya que "el despilfarro
fiscal no fue la causa directa de la acumulación de la deuda pública".
Si Italia hubiera mantenido durante los últimos 15 años su
tasa de crecimiento del PIB promedio de 2000-07, la relación deuda/PIB
de Italia habría caído por debajo del 100% desde 2017, según
una simulación de Banca d'Italia.
La realización
de estas mejoras por parte de los mercados financieros, ayudada por un
cambio a territorio positivo de la posición de inversión
internacional neta de Italia, se encuentra detrás de la reciente
compresión en el diferencial de bonos a 10 años de Italia.
Los funcionarios están dando mucha importancia al diálogo
con las agencias de calificación.
Según
Ignazio Visco, gobernador de la Banca d'Italia, el nuevo gobierno "no parece
estar en un camino diferente" al de Draghi.
La recepción
y asignación de más de 200.000 millones de euros potenciales
de Italia en fondos NGEU será fundamental.
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