• Compliance de la construcción, inmobiliaria y urbanística.

Según las últimas cifras YTD, uno de cada cuatro países ya está por debajo o por encima del número de insolvencias registradas en el mismo período en 2019. Dos de los mercados están en Asia, Taiwán y Hong Kong, mientras que cuatro están en Europa occidental: España, Gran Bretaña, Suiza y Dinamarca, con Finlandia muy cerca de sumarse a la lista. Por el contrario, Europa Central y Oriental es el principal contribuyente,

El aumento de las insolvencias ya es una realidad para la mayoría de los países, especialmente para los principales mercados europeos como el Reino Unido, Francia, España, los Países Bajos, Bélgica y Suiza. 

Sin embargo, EE. UU., China, Alemania, Italia y Brasil todavía tienen los niveles más bajos. La mitad de los países encuestados por los analistas de Allianz Trade ya han visto aumentos de dos dígitos en las insolvencias comerciales durante la primera parte de 2022. India experimentó un crecimiento de +64 % hasta la fecha en junio, Singapur +42 % en agosto, Australia +104 % en septiembre y Taiwán +10% en agosto. En las Américas, el retorno alcanzó +36% YTD desde agosto en Canadá. En Europa Central y del Este, la tendencia al alza está impulsada por la aceleración en Turquía (+69% en agosto), así como en Bulgaria, Rumanía y los Estados Bálticos. En Europa Occidental, el repunte lo lidera Austria (+92% YTD desde septiembre),

Europa ha visto un regreso de las insolvencias a los niveles previos a la pandemia en casi el 60% de las industrias, en particular el turismo, la manufactura y los servicios B2C. Al mismo tiempo, la recuperación general se debe principalmente a las insolvencias de pequeñas empresas y se confirma por el número moderado de insolvencias importantes (58 casos en el 3T 2022 y 182 en los primeros tres trimestres, en comparación con 187 y 332 para el mismo período en 2021 y 2020). Solo unos pocos países vieron un repunte en las insolvencias desglosadas por sector: Bélgica, Francia y el Reino Unido, los tres se encontraban entre los países con la mayor disminución de insolvencias en 2020/2021.

En Rumanía, el número de insolvencias aumentó un 10,7 % durante los primeros 9 meses de 2022 en comparación con el mismo período del año pasado, en línea con las expectativas globales para el año en curso. Aunque se trata de un crecimiento de dos dígitos que se produce en medio del empeoramiento de los fundamentos macroeconómicos afectados por la inflación y exacerbados por el impacto de la guerra en Ucrania, un enfoque optimista indicaría una ligera desaceleración con respecto al mes anterior, cuando el avance de los primeros 8 meses fue del 11,3 %. .

“Si es relevante la experiencia del último trimestre del año pasado -cuando la inflación ya empezaba a sentirse en la economía- una aceleración de 1-2 puntos porcentuales llevaría la tasa de insolvencias a la zona del +12-14% crecimiento, lo que corresponde a un número importante de más de 6.000 concursos de acreedores. El número es importante ya que marcaría el regreso o la superación del nivel de 6500 insolvencias de 2019, el año anterior a la pandemia que no estuvo influenciado por las medidas masivas de apoyo del estado a la economía”, señala Mihai Chipirliu, director de riesgos de CFA, Allianz. Comercio.

Si en los últimos meses el avance de los precios de la energía ha influido negativamente en los beneficios de muchos segmentos económicos, las sucesivas subidas de tipos de interés -contramedidas naturales a la situación inflacionaria- serán la punta de lanza que incidirá en los beneficios netos y la liquidez de los próximos trimestres. En este sentido, abandonar el discurso triunfalista, aceptar el clima actual y la disciplina financiera tendrá que ser potenciada por una óptima relación con los acreedores.

LAS MÁS AFECTADAS SON LAS PEQUEÑAS EMPRESAS

El shock del aumento de la tasa de interés se avecina en la primera mitad de 2023, junto con la aceleración de los salarios. Como se esperaba, los grandes saldos de efectivo de las empresas (todavía un 43 % por encima de los niveles anteriores a la COVID-19 en EE. UU., +36 % en el Reino Unido y +32 % en la zona euro) proporcionaron un amortiguador significativo para la normalización de la política monetaria en 2022. Los analistas pronostican que las futuras subidas de tipos clave en EE. UU., el Reino Unido y la zona euro deberían aumentar los tipos de interés corporativos medios en otros 200 puntos básicos para mediados de 2023, lo que a su vez reducirá los márgenes en -1,5 pp en EE. UU., -2,2 pp en el Reino Unido y más de -3pp en los países de la Eurozona. Italia, España y Francia son los que corren mayor riesgo.

Sin embargo, debe evitarse una fuerte restricción de liquidez a corto plazo en Europa, ya que los bancos han intervenido para compensar el mercado de bonos (+22 % a/a en nuevos préstamos hasta la fecha) y más del 50 % de los préstamos corporativos han aumentado el vencimiento a más de cinco años. años, mientras que sólo el 20% aumentó en menos de un año. Para los sectores industriales en Europa, la masa salarial es más alta en comparación con los EE. UU. Así, un crecimiento del 4-5% en 2023 podría quitar de media entre -0,5 pp y -1 pp de márgenes. En un contexto de bajo crecimiento económico, el aumento de los salarios y los costes de financiamiento corren mayor riesgo en áreas como: construcción, telecomunicaciones, automotriz, comercio minorista, electrodomésticos, electrónica.

Para evitar el mayor crecimiento anual desde 2009, el apoyo del gobierno aumentará en Europa si la recesión se duplica a -2,4% como resultado de una crisis energética más fuerte. El actual apoyo fiscal, más focalizado y centrado en limitar la aceleración de los índices de gravedad, se espera que este aumento de la insolvencia se reduzca en más de -10 puntos porcentuales respecto a 2022 para las mayores economías europeas: -12 puntos porcentuales en Alemania (2.600 empresas respectivamente), -13 pp en Francia e Italia (6.700 y 1.900 empresas respectivamente) ), -15 pp en Reino Unido (4.300) y -24 pp en España (2.100). Sin embargo, si la crisis energética empeora, intensificando la recesión que se avecina, los gobiernos aumentarán el tamaño de las medidas de apoyo fiscal, ya que la insolvencia empresarial aumentaría en otros +8 puntos porcentuales hasta el +25 % en 2023 en la UE, el mayor aumento anual desde 2009 hasta ahora. Para absorber completamente el shock adicional, las medidas de apoyo fiscal tendrían que aumentar al 5% del PIB en promedio. Sin embargo, estos grandes saltos fiscales pueden contenerse mucho más con políticas monetarias estrictas.

Después de dos años de descensos, los analistas esperan una aceleración general de las insolvencias empresariales (+10 % en 2022 y +19 % en 2023 a nivel mundial). En Europa Occidental, el modelo de cambio de régimen de insolvencia, que utiliza miles de series de datos macrofinancieros utilizando aprendizaje automático, indica que se espera que la insolvencia aumente en más de un 10 % tanto para Francia como para el Reino Unido en 2022, mientras que podría disminuir en más del – 10% en Italia , sin un aumento importante en Alemania . Se espera que las insolvencias superen los 53 000 casos en Francia en 2023 (+29 % desde +46 % en 2022), 27 000 casos en el Reino Unido (+51 % y +10 % respectivamente), 17 000 casos en Alemania (+5 % y +17 %) y 10.900 casosen Italia (-6% y +36%). La región debería superar los niveles de insolvencia empresarial previos a la pandemia en 2022 (+5 %), a pesar de la dinámica mixta.

En Asia, se espera que China experimente un 15 % más de insolvencias en 2023 en medio del bajo crecimiento y el impacto limitado de la relajación monetaria y fiscal. En EE.UU. se espera un aumento del +38% de las insolvencias empresariales en 2023 como consecuencia del endurecimiento de las condiciones monetarias y financieras, lo que supondrá una vuelta a más de 20.000 insolvencias al año.

Sin embargo, todavía se puede observar la insolvencia de algunas firmas importantes, a saber: empresas que ya eran frágiles antes de la pandemia pero que no sobrevivieron a la interrupción de las medidas de apoyo que las mantuvieron con vida temporalmente, empresas que no lograron adaptar los modelos de negocios a los cambios estructurales creados o intensificados por la pandemia y las empresas directamente expuestas a los efectos secundarios de la invasión de Ucrania en el ciclo económico y financiero.

LA ENERGÍA GENERARÁ EL MAYOR SHOCK DE RENTABILIDAD

De cara al futuro, el alto coste de la energía seguirá siendo el mayor impacto para la rentabilidad, especialmente en los países europeos. En los niveles actuales, el precio de la energía afectaría las ganancias de las empresas no financieras, ya que el poder de fijación de precios cambiará en medio de la caída de la demanda. Así, las empresas pueden hacer frente a un aumento de precios inferior al 50 % y al 40 %, respectivamente, en Alemania y Francia, solo si trasladan una cuarta parte de los aumentos de precios de la energía a los clientes. Dada la naturaleza de la crisis actual, los gobiernos han optado por adoptar más medidas basadas en efectivo para compensar el aumento de los precios de la energía inducido por la guerra. De hecho, por razones tanto políticas como económicas (alto apalancamiento empresarial en un entorno de tipos de interés al alza), promover el apalancamiento empresarial para hacer frente a la crisis podría resultar un error. Así, la cuota de pymes frágiles en Gran Bretaña, Francia y Alemania se estabiliza en un 17%, 13% y 6% respectivamente, o casi 42.000 empresas en Gran Bretaña, 28.400 en Alemania y más de 18.700 en Francia, lo que significa que en promedio, Los gobiernos “rescatarán” a más de 4.500 pymes.

El paso a una tríada de recesión leve en las economías avanzadas, bajo crecimiento en los mercados emergentes y mayor tasa de inflación han incrementado los riesgos corporativos, principalmente en los sectores de construcción, transporte, telecomunicaciones, maquinaria y equipo, comercio minorista, electrodomésticos, electrónica, automóviles y textiles. . Por lo tanto, se espera que las perspectivas de la demanda, las restricciones de producción prolongadas (precios de la energía y los insumos, escasez de mano de obra y cadenas de suministro aún no normalizadas) y problemas de financiación más importantes (acceso y coste) afecten tanto a la rentabilidad como a la liquidez de las sociedades no financieras.

Los analistas estiman que las futuras subidas de tipos clave en EE. UU., el Reino Unido y la zona euro deberían elevar los tipos de interés corporativos medios en otros 200 pb para mediados de 2023, lo que reduciría los márgenes empresariales en -1,5 puntos porcentuales en EE. UU., -2,2 puntos porcentuales en el Reino Unido y más de -3 puntos porcentuales en los países de la Eurozona. Italia, España y Francia corren mayor riesgo. Sin embargo, debe evitarse una fuerte presión de liquidez a corto plazo en Europa, ya que los bancos intervinieron para compensar el mercado de bonos (+22% a/a en nuevos préstamos hasta la fecha). Además, más del 50% de los préstamos corporativos aumentaron su vencimiento a más de cinco años, mientras que solo el 20% lo hizo a menos de un año. Sin un precio máximo de la energía, las sociedades no financieras no podrían evitar pérdidas,

UNO DE CADA DOS PAÍSES ESTARÁ POR ENCIMA DE LOS NIVELES PREVIOS A LA PANDEMIA EN 2023

Los especialistas de Allianz Trade prevén un retorno de las insolvencias empresariales del +10 % en 2022 y del +19 % en 2023 (frente al +10 % y el 14 %, respectivamente, previstos anteriormente). En Europa occidental , el patrón de cambio del régimen de insolvencia indica que debería ser superior al 10 % tanto para Francia como para el Reino Unido en 2022, mientras que debería oscilar entre el 0 % y el –10 % en Alemania y caer más del -10 % en Italia. En este contexto, se espera que Europa occidental supere su nivel regional de insolvencias empresariales anterior a la pandemia en 2022 , a pesar de la dinámica mixta en la región ., donde Italia registra menos insolvencias (-6% a/a), Alemania se mantiene casi estable (+5%), con el Reino Unido y Francia experimentando un fuerte repunte de +51% y +46% respectivamente. Se espera que las insolvencias en Francia aumenten en +12 000 casos hasta alcanzar los 53 200 en 2023 y solo superen ligeramente los niveles de 2019 (+3 %), a pesar de una notable recuperación (+29 %).

En Alemania se espera que la insolvencia se mantenga por debajo de los niveles de 2019, a pesar de un posible repunte en 2023 que alcanzaría el +17%, equivalente a 2.450 firmas. Además, los expertos esperan que el gobierno permanezca preparado para actuar de manera específica, como lo ha hecho para salvar algunas de las empresas de servicios públicos más afectadas, incluso mediante ajustes temporales adicionales a las leyes de reestructuración e insolvencia, pero también mediante la suspensión temporal de la obligación de presentar la declaración de concurso, en su caso. En Italia, la combinación de recuperación posterior al confinamiento y medidas estatales ha demostrado ser exitosa para limitar el número de insolvencias muy por debajo de los niveles previos a la pandemia, con 7160 casos en 2020, 8498 casos en 2021 y alrededor de 8000 casos en 2022, si la recuperación esperado en el cuarto trimestre de 2022 se materialice.

España es el país con mayor riesgo de insolvencia tanto en 2022 como en 2023 , ya que la recuperación pospandemia, el apoyo estatal y las múltiples prórrogas de la moratoria concursal no tuvieron los efectos esperados y provocaron un aumento de las insolvencias empresariales del +30% en 2021 y +11% YTD en septiembre de 2022. Mientras que en el Reino Unido, el retorno de las insolvencias debería ser significativo tanto para 2022 como para 2023. La normalización comenzó rápidamente con la eliminación gradual de las medidas de apoyo en un contexto interno agravado por los problemas del Brexit.

Para África, Medio Oriente y Europa Central y Oriental, las insolvencias corporativas ya están por encima de los niveles regionales previos a la pandemia. Por lo tanto, se esperan nuevos aumentos en 2023 hasta un nuevo récord, especialmente en Sudáfrica, Marruecos y Turquía. Y en Asia, se espera que China mantenga bajo control su nivel de insolvencia anual a partir de 2022, gracias a un punto de partida bajo y a pesar de las mayores dificultades para las empresas más expuestas al comercio internacional y las restricciones relacionadas con el Covid-19, especialmente en el sector de la construcción.

EE. UU., debido a la recesión y problemas relacionados (financiación) , debería desencadenar un retorno de las insolvencias desde los mínimos históricos alcanzados en 2021 (14 290 casos) que se extendería hasta 2022 (14 570 casos esperados).