| "La recuperación
de la demanda relacionada con la reapertura de la economía está
superando la oferta", dijo el jueves la presidenta del Banco Central Europeo,
Christine Lagarde, en una conferencia de prensa virtual. "Si bien la fase
actual de mayor inflación durará más de lo esperado
originalmente, esperamos que disminuya en el transcurso del próximo
año".
Ella agregó:
"Realmente miramos y probamos muy profundamente nuestro análisis
de los impulsores de la inflación, y estamos seguros de que nuestra
anticipación y nuestro análisis son realmente correctos".
Es justo lo
contrario de lo que dijo recientemente el exsecretario del Tesoro de Estados
Unidos, Larry Summers, quien ha pedido a la Reserva Federal y a otros bancos
centrales que comiencen a endurecer la política monetaria, que se
relajó en respuesta a la pandemia, para evitar una situación
en la que la inflación se salga de control.
¿Por
qué es creíble este consejo? Porque los bonos del gobierno
americano se negocian actualmente a precios que sugieren que los mercados
creen que los aumentos de las tipos de interés son inevitables.
En todo el
mundo, los mercados de bonos están fijando precios que sugieren
que los participantes del mercado no creen que la mayoría de los
bancos centrales puedan cumplir sus promesas de que las tipos se mantendrán
en los niveles bajos actuales durante mucho tiempo.
El temor es
que si suben los tipos de interés se encarecerán los préstamos,
lo que rebajará la actividad económica, lo que ralentizaría
la demanda de bienes y servicios. Con una demanda reducida, los precios
tienden a bajar o moderarse.
El presidente
de la junta de la Reserva Federal, Jerome Powell, admitió la semana
pasada que los factores que impulsan la inflación, y en particular
una crisis de la cadena de suministro global, no han disminuido tan rápido
como esperaba la Fed.
"Los riesgos
son claramente ahora de cuellos de botella más largos y persistentes
y, por lo tanto, de una inflación más alta", dijo en un evento
virtual organizado por el Banco de la Reserva de Sudáfrica. "Ahora
vemos una inflación más alta y los cuellos de botella durarán
hasta bien entrado el próximo año".
La mayoría
de los economistas de referencia sostienen que la Fed simplemente no va
a permitir que eso suceda. Si la inflación no baja el próximo
año, van a subir las tipos. Y detrás de Estados Unidos vendría
Europa.
La trayectoria
del BCE de estímulos de emergencia continuos contrasta con el enfoque
de los bancos centrales desde Nueva Zelanda hasta el Reino Unido, que han
comenzado a subir las tipos o señalar planes para hacerlo en respuesta
al aumento de los precios en todo el mundo avivado por los mayores costes
de la energía y los agudos cuellos de botella en el suministro.
El argumento
del BCE es que la zona del euro se encuentra en un estado diferente al
de otras economías avanzadas y sigue dependiendo del apoyo. Señalan
la falta de presión salarial como evidencia de que los riesgos de
precios subyacentes simplemente no existen.
En el caso
de España, la reforma laboral podría subir los costes laborales
y por lo tanto aumentar la inflación. Por eso es tan importante
para la Comisión Europea, no sólo por la productividad, sino
por controlar la inflación indirectamente.
CHRISTINE LAGARDE,
PRESIDENTA DEL BANCO CENTRAL EUROPEO (BCE), HA DICHO QUE EL PERÍODO
DE MAYOR INFLACIÓN DURARÁ MÁS DE LO ESPERADO.
En una conferencia
de prensa el jueves, advirtió que el aumento de los precios de la
energía podría comenzar a pasar factura, con la posibilidad
de un aumento adicional este año. Pero dijo que el banco central
espera que la inflación se desacelere en el transcurso del próximo
año.
El BCE prevé
una inflación del 2,2% en 2021, del 1,7% en 2022 y del 1,5% en 2023,
por debajo de su objetivo del 2%.
“El consejo
de gobierno está listo para ajustar todos sus instrumentos, según
corresponda, para asegurar que la inflación se estabilice en su
objetivo del 2% a mediano plazo”, dijo el BCE en un breve comunicado.
Sin embargo,
la inflación en la eurozona alcanzó el 3,4% en septiembre,
subiendo a un máximo de 13 años. Alemania, la economía
más grande de Europa, vio su inflación IPC preliminar para
octubre llegar al 4.5%, por delante del pronóstico del 4.4%, mientras
que la inflación anual alcanzó el 5.5% en España.
Alemania también
espera que su crecimiento económico este año sea significativamente
más débil de lo previsto debido a los efectos continuos de
la pandemia de COVID-19, así como a problemas de suministro.
Recortó
su perspectiva para 2021 a 2.6%, por debajo de una predicción de
3.5% publicada a fines de abril, culpando a la escasez de algunas materias
primas y al aumento de los precios de la energía.
El banco central
indicó que su programa de compras de emergencia pandémica
(PEPP) sería "moderadamente más bajo" que en los dos trimestres
anteriores, con un tamaño total de 1,85 billones de euros hasta
al menos el final de marzo de 2022.
Atención
a esta fecha porque se analizará a la vista de la inflación
a marzo de 2022 y sus perspectivas para el resto del año. Si la
inflación se mantiene en marzo ya no puede tratarse como un fenómeno
temporal.
Las compras
netas en el marco del programa de compra de activos (APP) también
continuarán a un ritmo mensual de 20.000 millones de euros hasta
poco antes de la primera subida de tipos de interés.
En septiembre,
el banco anunció por primera vez que compraría menos bonos
debido al aumento de los precios al consumo.
Políticamente
las consecuencias son difíciles de aplicar socialmente. Si bien
los precios de la energía pueden hacer subir la inflación
en los próximos meses, la posible restricción del poder adquisitivo
significa que el endurecimiento de las políticas va a tener contestación
social.
Este mes, el
Banco de la Reserva de Nueva Zelanda ha elevado el tipo de efectivo en
25 puntos básicos a 0,5% en respuesta a las crecientes expectativas
de inflación, mientras que el Banco de Canadá puso fin a
su propio programa de compra de bonos el miércoles.
El análisis
de la inflación debe tenerse en cuenta en cualquier análisis
financiero inmobiliario por su grave efecto en la demanda.
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