Para cumplir
con los requisitos de garantía de las bolsas, las grandes empresas
de servicios públicos generalmente dependen de las líneas
de crédito rotativas establecidas con sus bancos. En los últimos
12 meses, a medida que se dispararon los precios del gas y la energía,
muchas empresas de servicios públicos establecieron líneas
de liquidez adicionales con los mismos prestamistas, pero hay señales
de que algunas están llegando al límite de sus líneas
de crédito comercial, según señala Financial Times.
RBC Capital
Markets dijo el lunes que incluso "las empresas de servicios públicos
más fuertes" se enfrentaban a "una gran presión en términos
de pagos de garantía". Suecia dijo el domingo que proporcionaría
hasta 23.000 millones de dólares en garantías de crédito
a las empresas de servicios públicos nórdicas para ayudarlas
a evitar incumplimientos técnicos, mientras que Finlandia propuso
un paquete de 10.000 millones de euros.
Deepa Venkateswaran,
analista de servicios públicos europeos de Bernstein, dijo que la
intervención de los gobiernos de Suecia y Finlandia sugería
que se habían agotado las líneas de crédito comerciales.
“Debido a que los números están aumentando significativamente,
tal vez el sistema bancario no pueda soportarlo”, dijo.
Los ministros
de energía de la UE considerarán tomar medidas en todo el
bloque en una reunión de emergencia el viernes, según funcionarios
informados sobre las discusiones. Los actores del mercado eléctrico
dicen que los gobiernos tienen dos opciones principales: prepararse para
proporcionar a las empresas de servicios públicos miles de millones
de euros de crédito respaldado por el estado o modificar las reglas
sobre márgenes.
En la actualidad,
el Reglamento de Infraestructura de Mercado Europeo de la UE, que establece
el marco legal para los requisitos de margen, no distingue entre generadores
de energía y contrapartes financieras puras. Al reducir o eliminar
la garantía que los intercambios requieren de los productores de
electricidad, los analistas argumentan que los reguladores podrían
aliviar la restricción de liquidez de las empresas de servicios
públicos con un riesgo limitado para sus contrapartes.
Una solución
que las autoridades pueden explorar es modificar el tipo de garantías
bancarias que los generadores de electricidad pueden presentar como garantía.
EL PROBLEMA
DE CONTAGIO A LA BANCA
Europa se enfrenta
a dos situaciones dispares en las compañías energéticas.
Las (i) pocas energéticas productoras de gas o la mayoría
de energéticas que generan electricidad utilizando energías
renovables o nucleares, donde los costes de los insumos no han aumentado,
es posible que estén obteniendo grandes ganancias que la Comisión
Europea no tardará en limitar. Sin embargo, las (ii) energéticas
que producen electricidad con gas están en graves dificultades,
especialmente si se corta definitivamente el gas ruso.
La solución
financiera tradicional para cubrir las ventas de las energéticas
es mediante contratos de futuros de electricidad lo que ayuda a garantizar
el precio que recibirán. Pero los precios de la energía se
han disparado (y seguirán subiendo) lo que implica que las pérdidas
en los contratos de futuros están aumentando, lo que requiere que
se depositen garantías adicionales. El problema es que cuando los
contratos a futuro vencen se recupera el dinero, pero mientras tanto, existe
una gran necesidad de financiación adicional a corto plazo y muchos
bancos podrían mostrarse reacios a aumentar su exposición
tan rápidamente al sector energético. Si una de las grandes
empresas europeas de energía colapsa, habrá un efecto dominó.
Es aquí donde gobiernos como el sueco o el finlandés están
dispuestos a ayudar financieramente a su energéticas a fin de evitar
que la crisis energética se contagie al sistema financiero. Otros
países europeos no tienen esta capacidad de ayuda.
SUECIA
“Necesitamos
aislar esto en un mercado para que no infecte al sector financiero”, dijo
Stefan Ingves, gobernador del Riksbank, el banco central de Suecia.
Las autoridades
suecas dijeron que no veían un riesgo inmediato para la estabilidad
financiera, pero que les preocupaba que las empresas solventes pudieran
tener dificultades para encontrar suficiente liquidez, lo que provocaría
un posible efecto dominó.
Erik Thedéen,
jefe de la Autoridad de Supervisión Financiera de Suecia, dijo que
los precios de la energía en Suecia se habían multiplicado
por 11 el año pasado, lo que provocó un aumento en las demandas
de garantías.
Agregó
que sin apoyo de liquidez, los productores de electricidad podrían
enfrentar quiebras y grandes pérdidas que podrían “sacudir”
la cámara de compensación. “Está bajo un estrés
muy severo”, dijo.
Lambert dijo
que la situación aún no era una crisis financiera. “Los grandes
bancos de Alemania, Francia, Italia y España deberían poder
digerir esto. Pero si uno de sus grandes clientes los atrapa en una restricción
de liquidez, todos los bancos podrían retroceder”.
ALEMANIA
En julio, el
gobierno alemán acordó un paquete de rescate de 15 mil millones
de euros para Uniper, el mayor comprador de gas ruso en Europa, y anticipó
que adquiriría una participación del 30 por ciento en la
compañía.
El motivo es
que perdía millones de euros al día desde que Gazprom cortó
por primera vez el suministro de gas a Alemania a través de Nord
Stream a principios de este año.
A finales del
mes pasado, Uniper solicitó 4.000 millones de euros más,
ya que los altos precios del gas consumieron sus reservas de efectivo.
Uniper, propiedad mayoritaria de Fortum de Finlandia, dijo que ya había
utilizado una línea de crédito de 9.000 millones de euros
del banco estatal de desarrollo KfW.
Fortum advirtió
esta semana que sus requisitos de garantía habían aumentado
en 1.000 millones de euros a 5.000 millones de euros la semana anterior,
y que el incumplimiento de un jugador más pequeño causaría
“graves perturbaciones en el sistema eléctrico nórdico”.
COMPRENDER
EL SISTEMA DE LOS CONTRATOS A FUTURO DE GAS LICUADO (GNL)
El comercio
internacional de gas actualmente se basa en dos formas de transporte: gasoductos
de gas natural y barcos que transportan GNL. En el pasado, el comercio
era regional y estaba dominado por gasoductos, pero el sector de GNL ha
crecido un 57 % durante la última década, creando un mercado
globalmente conectado.
El año
pasado, el GNL representó el 51% del gas comercializado internacionalmente,
frente al 41% hace una década. Hoy, 19 países exportan y
44 importan GNL.
La producción
de GNL es costosa y compleja. Se trata de una cadena de suministro multimillonaria
de plantas de licuefacción (donde el gas se enfría para licuarlo
y facilitar su transporte), así como barcos especializados y terminales
de regasificación para descargar y almacenar el GNL antes de que
se convierta en gas para generación o inyección de energía
en un sistema de tuberías doméstico.
Australia (21
%), Qatar (21 %) y EE. UU. (18 %) son los tres principales productores
mundiales de GNL, mientras que Asia representa el 73 % de la demanda mundial
de GNL. China consume el 21,3% , seguida de Japón (20%) y Corea
del Sur (12,6%). En 2021, Europa absorbió el 21,0 % y el Reino Unido
el 2,9 % del comercio total de GNL.
Algunos de
estos compradores y vendedores globales firman contratos a largo plazo
que pueden abarcar décadas e incluyen una cláusula de destino
que requiere que las cargas se entreguen a un mercado específico.
La demanda
de GNL no para de crecer, lo que ha propiciado un aumento en los
contratos a más corto plazo (4 años o menos), más
flexibles que permiten que las cargas cambien de ruta para abastecer los
mercados en los que los precios son más altos.
Los "mercados
al contado" para GNL son incluso a más corto plazo, con cargamentos
entregados dentro de los tres meses posteriores a la fecha de la transacción.
Mientras que
los compradores asiáticos como Japón tienden a comprar GNL
con contratos a largo plazo, Europa obtiene la mayor parte de su GNL a
través de contratos a corto plazo y el mercado al contado. Esto
le permite beneficiarse de precios más bajos cuando el mercado mundial
de GNL está bien abastecido, pero lo expone a precios más
altos cuando la oferta es escasa, como sucede ahora.
La expansión
de la oferta ciertamente aflojaría el mercado de GNL, pero hay pocas
perspectivas de un aumento significativo en la oferta a corto plazo. En
abril de 2022, 136 millones de toneladas por año de capacidad de
licuefacción estaban en construcción o aprobación
para el desarrollo, en comparación con la capacidad de producción
total de 459,5 millones de toneladas por año en 2021.
Aunque la reducción
de la demanda ayudará, ya sea a través de la política
o la recesión económica, el mercado global de GNL seguirá
siendo limitado durante algunos años y los consumidores europeos
tendrán que pagar un alto precio por el gas que necesitan.
|
